黑色金属：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

　　钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯维稳至3580元每吨。华东螺纹-10至3790元每吨，10月合约基差47元每吨。热轧-20至3880元每吨，10月合约基差64元每吨。

　　【利润】

　　江苏螺纹转炉利润200元每吨，江苏电炉利润-147元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。

　　【供给】                                   

　　钢厂铁水增产，产量环比+1.7万吨至242.6万吨。同比22年均值增长6.4%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+2.3在927.5万吨，同比下降2%。其中螺纹-0.97至268.5万吨，同比去年均值下降5%。热卷-1.2至312.4万吨，同比去年均值增长1%。

　　【需求】

　　本周螺纹钢表需-11至294.5万吨；热轧表需-4至312万吨；五大品种表需-21.45至967万吨。本周去库放缓，需求下降。

　　【库存】

　　五大品种库存去库放缓（环比-39）。其中螺纹去库（-26），同时热卷库存累库（+0.23）。去库放缓，

　　【观点】

　　夜盘钢材价格走弱。目前弱需求维持，前期靠强预期支撑价格上涨，钢厂利润走扩。但高利润代表着高产量释放，预计旺季需求难以匹配5%以上的产量增速。但宏观上稳预期意图明显，政策证伪前价格难以流畅下跌，预计价格维持震荡走势，螺纹波动参考3500-3900区间，热轧波动参考3600-4000区间，操作上观望为主。

　　u 铁矿石：华东地区进入梅雨季节，钢材终端需求季节性下滑，盘面逐步回归基本面逻辑

　　【现货】

　　青岛港口PB粉855元/吨，超特粉环比-5元/吨至715元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为922.8和900.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为106.7元/吨和11.85%。

　　【需求】

　　需求端日均铁水小幅上升，环比+1.74万吨。钢厂库存小幅上升，进口矿库存环比+13.34万吨至8484.19万吨，库消比环比-0.15%至28.78%。5月生铁产量7700万吨，环比-84万吨，同比-348.90万吨；5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

　　【供给】

　　中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨，同比-3253.15万吨。

　　【库存】

　　港口库存12759.1万吨，环比周四-90.9万吨，环比上周二-4.7万吨；钢厂进口矿库存环比+13.3万吨至8484.2万吨。

　　【观点】

　　华东地区进入梅雨季节，钢材终端需求季节性下滑，盘面逐步回归基本面逻辑。基本面上，供应季节性上升，需求端日均铁水产量小幅回升，港口库存重新累库。供应来看，到港量环比-132.7万吨至2180.7万吨，澳巴发运环比+261万吨至2862万吨，考虑到发运量恢复至季节性以上水平，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅上升，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，钢厂进口矿库存环比+0.2%，日耗环比+0.66%，库消比环比-0.15%；目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，可逢反弹试空，关注宏观政策变化。

　　u 焦炭：强预期仍在，调整后或继续偏强运行

　　【期现】

　　截至6月20日，主力合约收盘价2143元，环比下跌5元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1960元，环比持平，日照港仓单2156元，期货贴水13元。焦企去库加快，部分焦企有一定惜售意愿，首轮提涨受阻，钢焦延续博弈。

　　【利润】

　　截至6月15日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利27元/吨，利润周环比下跌13元，山西准一级焦平均盈利36元/吨，山东准一级焦平均盈利41元/吨，内蒙二级焦平均盈利-11元/吨，河北准一级焦平均盈利50元/吨。

　　【供给】

　　截至6月15日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.6万吨，环比增加0.1万吨。煤价有所反弹，但是焦化厂仍有利润生产，生产积极性较高。

　　【需求】

　　截至6月15日，247家钢厂日均铁水242.56万吨，环比增加1.74吨，西北地区及山西部分检修钢厂陆续复产，铁水产量回升使得刚需增加，短期看焦炭基本面边际好转。

　　【库存】

　　截至6月15日，全样本独立焦企焦炭库存97.1万吨，环比下降5.8万吨，247家钢厂焦炭库存601.2万吨，环比下降1.59万吨。下游钢厂开始补库，西北地区钢厂采购量明显增加，此外随着盘面上涨，贸易商开始进场拿货，整体焦企出货顺畅。

　　【观点】

　　下游部分钢厂盈利好转，对原料打压的意愿有所降低，但是焦炭首轮提涨受阻，市场情绪有所回落。部分低库存钢厂和投机贸易商进场拿货，焦炭基本面边际好转，此外宏观面偏暖，市场对政策仍有一定预期，淡季开始交易强预期，短期盘面调整后或继续偏强运行。

　　u 焦煤：强预期仍在，调整后或继续偏强运行

　　【期现】

　　截至6月20日，主力合约收盘价报1358元，环比下跌10元，主焦煤（介休）沙河驿报1430元，环比持平，期货贴水72元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1375元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1370元，环比持平，期货贴水（蒙5）12元。部分煤矿仍有涨，线上竞拍情绪较好，但是上周日开始部分企业反馈出货转弱。

　　【供给】

　　截至6月15日，产地部分煤矿因近日库存下降产量有所恢复，个别区域因为井下生产受限仍有限产情况，整体供应稳中有升。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加5.9万吨至621.71万吨，精煤产量周环比增加1.39万吨至245.77万吨。110家洗煤厂日均产量为61.61万吨，周环比增加0.5万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关创下新高。

　　【需求】

　　截至6月15日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.6万吨，环比增加0.1万吨。煤价有所反弹，但是焦化厂仍有利润生产，生产积极性较高。

　　【库存】

　　截至6月15日，全样本独立焦企焦煤库存780.1万吨，环比增加12.76万吨，247家钢厂焦煤库存727.7万，环比减少0.8万吨。国内大矿长协价下调后，库存下降明显，随着市场情绪好转，下游焦企和钢厂开始适当补库，部分中间商也陆续入场采购。

　　【观点】

　　现货市场继续好转，部分煤种继续探涨，国内大矿长协价下调后，库存下降明显，随着市场情绪好转，下游焦企和钢厂开始适当补库，部分中间商也陆续入场采购。但近期蒙煤通关再度上行，且创下新高，供给压力不减，盘面情绪转弱。近期市场对后市宏观政策多有预期，淡季开始交易强预期，短期盘面调整后或继续偏强运行。

　　u 动力煤：下游开始采购，煤价再度企稳回升

　　【现货】

　　情绪回升叠加发运成本支撑，煤价小幅探涨，内蒙5500大卡报价580元/吨，环比上涨20元；山西5500大卡报价为640元/吨，环比上涨20元；陕西5500大卡报价为608元/吨，环比上涨25元。港口5500报价820-850元，报价环比持平。

　　【供给】

　　截至6月16日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降0.36%，产地部分煤矿因故障检修及修路等影响停产，少数煤矿由于销售不畅，以销定产，整体产量有所回落，产能利用率小幅下降。进口利润倒挂，进口量预计将继续回落。

　　【需求】

　　截至6月15日，内陆17省+沿海8省日耗553.9万吨，周环比增加23.8万吨，库存12157.8万吨，周环比增加89.1万吨，平均可用天数21.05天，周环比减少0.8天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，但是电厂库存充足，去库缓慢，虽有一定采购意愿，但是整体补库力度仍待观察。

　　【观点】

　　煤价再度企稳回升，供给上看，国内供给平稳，部分煤矿受事故影响有所减产，需求上看，迎峰度夏开始，日耗不断回升，短期受到发运成本支撑以及港口流动货源减少影响，价格小幅上探，但是整体供需矛盾尚未缓解，中期煤价仍有下跌风险。

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！