财通证券-爱美客-300896-回购彰显长期发展信心，股权激励持续推进-230614

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　　事件：爱美客发布《关于回购公司股份方案的公告》，公司拟以2亿元-4亿元回购股份，回购价格不超过人民币450元/股。按回购价格上限450.00元/股测算，预计回购股份数量为44.4万~88.9万股，约占公司当前总股本0.21%~0.41%。本次回购股份的资金来源为公司的自有资金。

　　大额回购展现长期发展信心，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

　　回购的股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划，3月9日公司发布第一期限制性股票激励计划（草案），首次授予部分第一个归属期业绩考核需满足下列两个条件之一：1）以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于45%；2）以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于40%。

　　回购股份展现公司未来发展信心，回购股权全部用于实施股权激励或员工持股计划，有利于健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性并提升团队凝聚力，促进公司长远发展。

　　持续扩充产品矩阵，在研管线有望陆续贡献业绩增量。23年5月公司推出新品爆水仪，美塑水光市场需求旺盛的背景下，产品定位于解决注射水光时的漏液及疼痛问题，新品推出有望带动冭活泡泡针销量提升；在研管线储备丰富，持续布局减脂、胶原蛋白等潜力新赛道，重新规划去氧胆酸注射液项目，与北京质肽生物独家签订司美格鲁肽注射液项目合作协议，并通过控股的北京原之美科技有限公司收购主要从事动物胶原蛋白的沛奇隆公司100%股权。

目前在研管线中：

　　1）医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、注射用A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏、用于中面部的含PLLA-PEG交联透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段；

　　2）注射用透明质酸酶、司美格鲁肽注射液处于临床前阶段。

　　投资建议：医美终端需求释放带动客流提升，公司作为上游注射医美龙头持续扩充新品，濡白天使、熊猫针助力第二增长曲线，在研管线储备丰富。我们预计公司2023-2025年实现营业收入29.8/42.1/57.2亿元，归母净利润19.7/28.0/37.5亿元。对应PE分别为47/33/25倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策变化风险；新品推出不及预期；终端消费需求疲软