摩根大通和安联等美债多头虽有折损 仍坚信衰退说而不改其志

　　一些全球知名基金经理确信美国即将陷入衰退，在今年大量买入政府债券，希望以大胆押注弥补2022年遭受的惨重损失。

　　这一策略迄今再度失利，让他们的回报低于标准，随着卖压一周又一周地加重，考验他们的决心。

　　过去的一周尤其痛苦。随着美国国债收益率触及15 年高点，美国政府债券年回报率陷入负值，反映出未来几年利率可能会居高不下的观点——且经济将能够承受。

　　美国国债本周再度开低，周一亚洲盘中，指标收益率攀升。

　　最明白表态的债券多头之一Bob Michele并未被吓倒。这位摩根大通资产管理公司固定收益首席投资官2019年正确预测国债收益率将从2%“一路降到零”，他表示，他现在的策略是每当债券价格下跌时就买入。

　　汇编的数据显示，该公司旗舰全球债券机会基金过去一个月下跌1.5%，今年迄今为止仅击败了 35%的同行，过去五年这一数字为83%。

　　其他美债多头——包括安联全球投资公司（Allianz Global Investors）、Abrdn Investments、Columbia Threadneedle Investments和DoubleLine Capital——认为，经济才刚刚开始吸收美联储加息五个百分点的影响。收益率曲线深度倒挂（经济衰退的必然预兆）支持这一观点。

　　Michele说，我们认为这次没有什么不同。但从第一次加息到经济衰退可能需要一段时间。我们继续看到越来越多的指标来到了只有在美国经济已经或即将陷入衰退时才会达到的水平。

　　然而美国经济继续无视这些坚称经济将衰退的人士。增长正在加速，新的就业机会正在被创造。消费者仍有韧性。就连美联储也不再预测经济衰退。美国银行最新全球调查发现，投资者越来越预期未来18个月内不会出现经济衰退。

　　随着他们维持经济将衰退的观点，这些债券多头的表现并不理想，且在寻找减少损失的方法。

　　对于那些管理纯债券基金的人来说，在押注经济是否增长方面有许多杠杆。如果不认同经济将增长，可以增加久期，并将资金移出高风险资产（例如可能在经济衰退中面临企业违约损失的高收益信用）。

　　Columbia Threadneedle的Gene Tannuzzo看好债券前景，但自7月以来，随着收益率曲线倒挂程度加深，已经缩短久期，并转向较短期国债。根据汇编的数据，他帮助管理的Strategic Income Fund今年上涨2.8%，击败82%的对手。

　　Tannuzzo表示，随着美联储的加息接近尾声，债券最好的日子就要来到。

　　相比之下，Abrdn和安联的基金经理则超配久期头寸。DoubleLine最近也增加了长期债券的配置。

　　安联的投资组合经理Mike Riddell说，我们不认为自己会看走眼；自2022年中期以来一直做多久期。我们维持做多久期。我们不相信，所有的货币紧缩不会对经济增长产生任何影响。

　　历史模式表明，加息往往会导致经济衰退。前美联储副主席Alan Blinder研究1965年至2022年的11次货币政策紧缩，发现其中只有四次以软着陆告终，通货膨胀稳定或较低，其余则为硬着陆。