事件:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业总收入1.63亿元(yoy+12.3%),归母净利润2381万元(yoy-6.8%),扣非归母净利润2199万元(yoy+11.1%)。其中,23Q2实现营业总收入8280万元(yoy+17.7%),归母净利润1315万元( yoy+10.0% ),扣非归母净利润1226万元(yoy+45.6%)。
餐饮渠道显著复苏,下半年收入端成长有望提速。分渠道看,23H1公司餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商(零售)渠道营收分别为7175/5997/2327/101/95/573万元,分别同比+52.6%/-3.5%/-17.5%/+2.1%/+116.0%/-6.0%,上半年餐饮渠道增速表现亮眼。根据国家统计局数据,23Q1/Q2国内社零餐饮收入分别同比+13.9%/+29.9%,限额以上餐饮收入分别通同比+25.8%/+35.5%,公司餐饮渠道收增速分别+34.3%/+78.8%,公司23H1餐饮端成长表现显著优于行业整体。客户方面,公司目前已拥有呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷、永和大王等国内优质连锁餐饮企业客户,长期以来一直是圣农集团、正大集团等知名食品加工企业的供应商。23年以来公司持续受益于餐饮需求回暖,以及国内餐饮连锁化率提升趋势,公司在复调领域已具备先发优势,渠道&客户拓展稳步推进。展望下半年,我们预计低基数效应叠加销售旺季来临,公司收入端成长有望提速。
毛利率同比提升,销售费用前置。23H1公司毛利率39.64%(yoy+0.39pcts)。期间费用率22.77%(yoy+0.63pcts),其中销售费用率7.90%(yoy+1.04pcts),管理费用率10.46%(yoy-0.45pcts),研发费用率3.83%(yoy-0.16pcts),财务费用率0.58%(yoy+0.19pcts)。23H1销售费用率提升主要系市场推广费用前置,我们预计全年销售费用率同比维稳。归母净利率14.63%(yoy-2.99pcts),主要系政府补助、短期理财收益相比去年同期减少。展望全年,随餐饮端需求稳步修复,新产品&新订单有望驱动毛利率结构性提升,同时原料&包材成本压力趋缓,我们预计全年净利率有望同比提升。
投资建议:短期,餐饮端尤其是连锁餐饮显著复苏驱动公司成长,股权激励彰显公司成长信心;长期,公司定增募资投入年产35,000吨复合调味品生产线、年产30,000吨调理食品(预制菜)生产线、年产20,000吨预拌粉生产线等建设项目,有望解决公司产能瓶颈限制,同时深化新老客户合作,为公司成长带来新增长曲线。我们预计公司2023-2025年营收分别为4.17/5.15/6.44亿元,同比增长35.1%/23.6%/25.1%,归母净利润分别为0.76/1.00/1.33亿元,同比增长49.5%/30.9%/33.3%,当前市值(8月18日收盘价)对应PE分别为40/31/23X,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧、食品安全事故、原材料价格大幅波动等
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