国海证券-澳华内镜-688212-2023年中报点评报告，上半年业绩高速增长，AQ~300快速放量-230820

事件:

　　澳华内镜发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长72.74%；归母净利润0.38亿元，同比增长651.46%。

　　2023Q2实现营业收入1.64亿元，同比增长90.80%，归母净利润0.22亿元，同比增长1196.71%。

投资要点:

　　AQ-300快速放量，助力业绩高速增长2023H1公司内窥镜设备业务收入2.77亿元，同比增长80.49%，内窥镜维修服务收入431万元，同比增长280.38%，内窥镜诊疗耗材收入757万元，同比下降40.39%。结合临床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面都达到了临床操作需求，得到了医生的认可。

　　研发费用不断加大，助推软镜品类拓展2023H1公司研发费用为0.70亿元，同比增长88.54%，占营业收入比例为24.08%；研发人员数量为229人，研发人员数量占比为24.08%；2023H1，公司累计获得专利授权203项，其中发明专利52项，实用新型专利92项，外观设计专利59项，持续巩固提高公司的竞争力。

　　强化营销体系，深化临床合作公司不断加深产品市场的深度与广度。2023H1，公司已在国内建立16个营销分公司，33个营销服务网点，实现区域垂直深化管理。基于“医工结合”理念，与南京鼓楼医院、长海医院等三级甲等医院进行全方位深度合作。

　　盈利预测和投资评级我们预计澳华内镜2023-2025年营业收入分别为6.72亿元、10.01亿元、14.47亿元，同比增速51%、49%、45%，归母净利润0.82亿元、1.40亿元、2.38亿元，同比增速279%、70%、70%，对应2023-2025年PE分别为83x、49x、29x。维持“买入”评级”。

　　风险提示AQ-300销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。