中银证券管涛：中长期看 我国经济增速依然会高于其他主要经济体

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　　文章来源：中证金牛座

　　中银证券全球首席经济学家管涛日前在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，当前我国经济持续恢复，中长期看，我国经济增速依然会高于其他主要经济体。近期一系列提振经济、深化改革的举措不断推出，政策稳增长的决心已经不言而喻，政策整体发力点依然偏向中长期的高质量发展和中国式现代化建设。

　　中长期经济增速将高于其他主要经济体

　　“当前我国经济复苏是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”谈及如何看待当前我国宏观经济走势，管涛表示，国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。剔除基数效应后，复苏动能在5月以后有所放缓，结构上呈现服务消费强、商品消费弱，叠加外需持续走弱，对商品的需求趋于下降，抑制了国内工业生产积极性。

　　他分析，需求不足的综合体现就是物价下行压力较大。不过，根据历史经验，OECD中国综合领先指数的拐点领先我国物价约10.5个月，该指数自2022年7月触底回升至今，意味着物价基本上接近阶段性底部。而且，宏观政策维持对经济的支持力度。8月15日，人民银行超预期降息，1年期MLF更是调降15个基点，打破了过去三年每次10个基点的规律，这有助于抵消外界担忧的短期实际利率上升风险。近期，财政政策优化、完善并加大对中小微企业减税降费的支持力度，并将截止日期延后至2027年底。政府融资在下半年仍有充足空间。发改委和商务部也相继出台了多个促消费扩投资、稳外贸稳外资的政策。我国政策仍有较大空间，当前遇到的问题都是前进中的问题，也都能够通过深化改革、扩大开放、推动创新、促进发展的办法来逐步加以解决。

　　管涛认为，中长期看，我国经济增速依然会高于其他主要经济体。我国拥有全世界最为齐全的工业体系，同时也拥有14亿人的超大消费市场和4亿的中等收入人群。我国的工程师红利不容小觑。我国工程师数量约占全世界的1/4，每年培养的工程师相当于美国、欧洲、日本和印度的总和。制造业升级稳步推进。新能源汽车、光伏产量连续多年保持世界第一。科技创新、统一大市场建设和持续对外开放等各项改革齐头并进，人才要素、资本要素和全要素增长率均有望稳定增长。

　　政策发力点偏向中长期高质量发展

　　谈及如何看待近期一系列提振经济、深化改革的举措，管涛分析，从市场的角度来看，整体发力点依然偏向中长期的高质量发展和中国式现代化建设。即便是短期性的稳增长的政策措施，也要抓实抓细、落地生效，不可能一蹴而就。这与市场对立竿见影的短期刺激手段的期待有一定差距，是造成当前市场预期波动的重要原因。

　　“此次稳增长对消费的重视程度逐渐上升。”他表示，过去投资驱动的模式遇到瓶颈，边际效益下降，同时有债务积累和产能过剩的问题。因此，需要高度重视消费的基础性作用。从消费与就业的内生循环发力，鼓励企业发展和灵活就业，积极营造“敢消费、能消费、愿消费”的氛围。促消费政策方面，新能源汽车、绿色家电、电子产品下乡、促进家居消费等相继落地；各地根据自身能力组织了各类消费节、消费月；发改委提出了全面落实带薪年假的倡议。扩投资政策方面，城市更新行动、城中村改造、平急两用基础设施建设、加大对民企企业的金融支持、加快专项债发行使用、促进人工智能发展等密集出台。稳就业政策方面，支持民营经济健康发展、着力解决重点人员就业问题、继续给中小微企业减税降费，等等。

　　管涛建议，下一阶段依然需要坚持就业、民生优先，适当增加对消费需求的刺激。同时，需要降低两大不确定性，防范化解重点领域的风险，一个是对地方发展模式和债务处置的系统性解决方案，另一个是房地产。当前我国处于新旧动能转换期，要保持需求总量的稳定，警惕个别地方平台公司债务违约和部分房企流动性危机演变成信心危机、系统性风险。

　　此外，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，稳固支持实体经济恢复发展。科学合理把握利率水平，持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用，引导降低融资成本。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度，有必要的话可以创设新的结构性工具。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产金融政策，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，促进房地产市场健康发展。综合施策、稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

　　政策稳增长决心不言而喻

　　谈及如何看待当前我国资本市场面临的内外部形势变化、挑战和机遇，管涛认为，海外经济逆风中出现了不理想的情况，即美国经济表现出较强韧性，美联储货币政策可能紧缩持续超预期。

　　他分析，当前，美国经济处于“制造业下行、消费者修复”的“诡异”状态，PMI连续九个月低于枯荣线，但消费者信心在2022年四季度开始反弹，服务消费的韧性让美国中小企业也开始变得乐观。但是，美债利率还在上升，货币紧缩效应尚未完全显现，仍存在过度紧缩和紧缩不足两种不同的尾部风险。目前看，紧缩不足的风险略占上风。8月15日，亚特兰大联储的GDPNow模型预计，美国三季度实际折年率5.8%，远超其潜在产出，给美联储后续物价稳定提出了挑战。与之相对的是，欧元区经济火车头德国的经济处于停滞。近期，美元反弹给其他非美货币带来了压力，日元已经跌入了2022年干预区间。

　　“外部风险不可控，逆风概率大于顺风。做好自己的事是关键。”管涛说。不过在他看来，美联储紧缩接近尾声，边际压力下降。同时，IMF预计今明两年新兴经济体增长前景好于发达经济体，中国积极开拓海外市场。前七个月，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口8.06万亿元，增长7.4%，明显好于整体增速。国内储蓄明显过剩，需要引导储蓄转化为消费需求和有效投资需求。