美联储正在玩一场等待游戏

　　美联储正在玩一场等待游戏

　　来源：华尔街见闻 王眉

　　是否软着陆，需要时间来确定。

　　越来越多的经济学家，包括美联储官员，预测美国将摆脱衰退，但这要到2024年才能确定。

　　美联储主席鲍威尔表示，他预计美联储将找到一条路径，使美国经济保持扩张，同时通胀率回落至2%的目标，尽管这项任务将充满挑战。

　　一方面，若针对通胀压力的行动不够积极，可能导致通胀反弹，随后需要采取更严厉的措施。还有一种风险是，已经是四十年来最激进的紧缩政策的滞后效应可能会使经济陷入衰退。

　　巴克莱资本（Barclays Capital ）的高级经济学家Jonathan Millar表示：

“不幸的是，我认为至少在两个季度内，这些问题的前景都不会明朗，尽管通胀下降为美联储赢得了一些时间。”

　　他还补充道：

“美联储似乎比市场更早认识到，软着陆之路还远未确定。”

　　是否软着陆，需要时间来确定

　　美国经济衰退的官方裁决机构——美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）商业周期委员会对衰退的定义是，经济活动在整个经济体中显著下降，且持续数月以上。如果该局发布的报告或者数据最初可能相互矛盾或者经过修订，就可能需要长达21个月的时间来宣布此类事件。

　　虽然软着陆没有正式的定义，但大多数经济学家认为，软着陆是在通胀放缓的情况下，经济没有衰退或劳动力市场没有受到严重损害。

　　实现这一目标并非易事。据前美联储副主席Alan Blinder的研究，1965年至2022年间进行的11次货币紧缩中，四次的结果接近成功，通胀稳定或较低，其余的则是硬着陆，或两年后通胀再次加速。

　　2018年至2022年担任美联储副主席、现任太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management）全球经济顾问的Richard Clarida说：

“两方面都有风险。我认为到明年春天，我们会对这一问题有一个相当清晰的认识。”

　　彭博经济学家表示：

“我们要到明年才能得知2022年的‘真实’数据，到2025年才能得知2023年的‘真实’数据。”

　　联储官员考虑的时间甚至更长。美联储政策制定机构联邦公开市场委员会（FOMC）预计，通胀率可能在2025年后不久达到2%的目标。

　　由于实现这样的结果需要时间，FOMC预计利率将会更长时间维持较高水平。他们预计，明年底的利率将在4.6%左右，比更长期的利率高出2个百分点，比市场预期高出0.5个百分点。

　　美联储上个月将利率上调至5.25%至5.5%，是二十年来的最高水平，并暗示他们可能在今年再次上调利率。

　　要有一些耐心

　　近期的经济数据超出了经济学家的预期，3.5%的失业率是数十年来的最低水平，而7月份核心通胀指标出现了两年来最小的连续增幅。虽然这支持了软着陆的观点，但并不一定排除经济进一步过热从而导致价格再次上涨的可能性。

　　文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）的经济主管Neil Dutta表示：

“我认为，如果没有后见之明，你无法知道是否会出现软着陆。”

　　他认为，随着油价不断攀升，高房价可能推高租金，可能会出现“通胀式繁荣”。

　　许多政府官员也担心重蹈1970年代的覆辙，当时美联储过早地放松了遏制通胀的努力，结果价格上涨再次加速，达到两位数水平。

　　由于经济数据在转折时期往往看起来好坏参半，随后又会被修正，而且在长期扩张期间出现一个季度的负增长并不罕见，因此不可能实时确定美联储是否取得了成功。

　　前美联储经济学家、经济研究公司MacroPolicy Perspectives的总裁Julia Coronado担心美联储加息过度，她说：

“在大多数周期中，即使是在转折点，我们也不是很确定。让我们有一些耐心。软着陆的唯一希望就是他们能坚持这种耐心。”

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