白金分析师赵晓光今天分享：未来市场有三点或将超预期

　　原创 六里投资报 

　　今天（8月12日）上午，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光，在2023资产管理年会上，就如何做好深度研究以及最新市场观点做出了分享。

　　赵晓光表示，研究无非就是三件事，一是要找到最专业的人，二是要挖掘最优秀的企业，三是判断最前瞻的走势。

　　所有的研究都是围绕这三件事展开，其中找到最专业的人是最难也是最关键之所在。

　　投资报梳理了赵晓光的发言，他分享了三点对市场的观点；

　　一是发展中国家作为全球经济发展的第三极，值得更多的关注。

　　在其看来，发展中国家会复制我国过去20年的城镇化、工业化路径。

　　二是资本市场的支持力度或超预期。

　　其三，GPT对各行业的赋能也将是超预期的。

　　赵晓光表示，很多人对GPT有错误的判断，觉得机会可能没那么大，是因为大家忽视了长尾市场，人工智能将帮助各行业进行全方位的赋能。

　　投资报（ID：liulishidian）整理精选了赵晓光的交流内容如下：

　　及时地跟踪现在，

　　才能够预测未来

　　有篇文章叫《为什么过去两年中国的价值投资失效了》，结论是并没有失效，只是你没有做研究，你没有意识到风险。

　　我给大家举一个案例，我在去年10月份发了一个朋友圈——

　　中国有两家公司，一个一年两个亿的研发1000亿市值，一个一年200亿的研发1000亿市值。

　　哪个公司被低估了？

　　结果有好几人在我的朋友圈回复，肯定是那个两个亿的被低估了，200亿的被高估了。

　　他的意思就说，你搞了200亿的研发，居然还只值1000亿市值，证明你这公司是有问题的。

　　但是我可以告诉大家，那个两个亿研发的公司，在去年11月份到现在大概跌幅超过60%，200亿研发的涨幅超过70%。

　　我们不能总是在解释过去，首先是要能够及时跟踪现在，到底发生了什么。

　　比如说，美国对中国的贸易战，日本都跟上，到底我们还能买到光刻机吗？我们哪些芯片还能买到？实际情况是什么样子？

　　我前段时间见一个在中国管700亿半导体材料设备采购的供应链负责人，他说他刚去了一趟日本。

　　实际上日本对中国的态度，跟大家想的是不一样的。

　　他讲的就是，日本这次法案就是想方设法怎么表面上做给美国看，而实际上不影响对中国的供应，这是最真实的情况。

　　所以其实，他们在日本的采购没有受任何影响。

　　他去到每一个日本企业，社长第一个事就先鞠躬给你道歉，

　　说我们也没办法，被美国胁迫，但是我们是真心想和你做生意的。

　　这就是真实的情况。

　　大家都讨论GPT，人工智能。

　　人工智能到底现在哪些行业在用？到底是什么人在用？是什么原因在用？

　　我们只有及时地跟踪现在，才能够预测未来。

　　所以我认为在中国，目前来说，你能够做对跟踪现在这一件事，我觉得你就能够跑赢90%的机构。

　　在空间上，它体现为产业链上下游的验证。

　　我过去一直做智能手机研究，研究智能手机就要研究苹果，我们看到的都是结果。

　　苹果的供应商战略它有一个很复杂的体系，它决定什么时候培养什么样的供应商。

　　客户的行为就决定了哪个企业未来会崛起，哪个企业未来会有更美丽的财务报表。

　　在研究数据的同时，动态跟踪产业链上下游的逻辑趋势和信息。

　　找最专业的人

　　挖掘最优秀的企业

　　如何做好深度研究？

　　我个人认为，就是把每个产业进行闭环的研究。

　　针对每一个产业，它主要是四个部分：

　　第一，政策；

　　第二，如何真正使用专家智库和专家体系；

　　第三，如何基于问卷调研形成对一些主要趋势的判断；

　　第四，就是如何进行数据化。

　　我们过去在几个产业上进行了实践，我觉得这个非常好。

　　比如说，以现在最大最重要的一个产业——智能汽车产业为例。

　　我们在过去两年举办了大概40多场专家的沙龙，4次千人大会。

　　在我们最近的一次大会上，中国的12家主机厂来了8个CEO，所以基本上现在主要的汽车厂，我们都有非常好的深度合作关系。

　　其中有两个前十名的汽车厂，他们的芯片国产化交给我们，我们来负责给它推荐好的芯片供应商。

　　所以什么叫研究？

　　我觉得就三个事。

　　第一，找到最专业的人。

　　第二，挖掘最优秀的企业。

　　第三，判断最前瞻的趋势。

　　我们所有的研究就围绕这三个事。

　　最近我们卖方有很多舆情，包括降薪，包括卖方研究有没有价值？

　　我个人认为，如果你真真正正、踏踏实实做好，不要去盯着那些评选，不要去盯着服务，真正把研究做好，我觉得是非常有价值的。

　　比如说举个例子，我们现在整个半导体制造的智库团队，四位同事加起来在半导体行业100年的经验。

　　每个人都是工作超过25年，每个人都是有几百个上千个人脉。

　　我觉得在这个行业，你要去投半导体材料设备的公司，我一定给你提供最权威、最专业、最真实的判断。

　　这就是第一，你一定要找到最专业的人、最权威的人。

　　你研究手机，你不认识苹果的采购，你怎么去研究？

　　你研究汽车，你不认识比亚迪、特斯拉的采购和研发，你怎么去做研究？

　　你看到的只是结果，只是现在财务很好，说不定明年特斯拉、苹果会用一种新的技术方案，这个企业可能就往下走了。

　　我们用数据科技的方式，对这些企业进行了立体化的跟踪，挖掘出了在每一个赛道中最优秀的企业是什么。

　　我们细分到了汽车的Tier1到Tier2，大概50到60个环节，每一个环节最好的企业是哪些。

　　同时，我们对未来汽车的创新趋势进行了前瞻的判断。

　　比如说在去年，所有人都看好激光雷达的时候，我们很明确地知道这个行业是被严重高估的。

　　我们对这个产业进行很前瞻的判断。

　　我们反过来认为，像空气悬架，像线控制动，这些行业它是被低估的，这些企业就会有更好的机会。

　　这是智能汽车的案例。

　　同时像今年的GPT，我可以非常骄傲地说，我们是最早挖掘了ChatGPT带来的机会，也是基于我们对行业的立体化的跟踪能力。

　　所以我们希望的是，未来用这个方法论和体系复制到更多的行业中去。

　　用这种体系方法为投资机构提供我们的服务。

　　对资本市场的支持

　　力度或超预期

　　最后，应主办方要求，谈一下对市场的一些看法。

　　悲观的东西大家都看到了，最近我想各位肯定朋友圈看的是这种不太好的消息。

　　我个人认为，未来有三个东西可能会超出我们的预期，而这些预期可能会带来机会。

　　第一个，大家都在讨论美国经济超预期能不能持续，中国经济什么时候见底。

　　我个人的最新观点，我认为，其实我们应该把注意力盯在全球经济发展的第三极，就是这些发展中国家。

　　我觉得从逻辑上，这些国家会复制中国过去20年的工业化的路径。

　　当然我也不是拍脑袋，我前段时间跟一位企业家交流，他在中国企业家中是在全球拥有土地最多的人。

　　他在马来西亚、东南亚、泰国，在墨西哥，乌克兰、摩洛哥都买了很多土地。

　　我觉得他是最了解未来整个全球经济的变化的。

　　基本上逻辑就是，以东南亚、非洲、中欧、中南美洲为代表的这些国家，他们占据全球70%的人口，正在进入一轮经济发展的阶段。

　　这个阶段不仅是说因为中国现在被打压，他们分食了中国的蛋糕。

　　他们本身处在一个工业化、城镇化的阶段。

　　如果这个逻辑成立，我觉得未来20年，可能全球经济有一个跟大家想的不一样的结局。

　　比如说大家看到，为什么苹果手机在一季度的业绩超预期。

　　包括中国做全球市场的手机企业，二季度业绩特别好。

　　你说全球经济不好，他们二季度业绩特别好。

　　我认真地跟他们的创始人进行交流，就发现这些国家的经济比我们想得要好很多，而且刚刚开始。

　　大家看到抖音上有几个非洲嫁到中国的网红，最近都回娘家，我认真看他们的抖音，挺有意思的。

　　你看到他们拍的视频，周围全都是工地。

　　所以我在我们内部的首席群里，讲到这个观点，我们的机械首席马上很激动地找我。

　　他说从他们机械行业的观点看，确实在这些一带一路国家和发展中国家，他们能感受到这个逻辑。

　　所以，我觉得这一个逻辑，作为一个自上而下从产业角度的一些观察，值得大家去思考。

　　第二个，毫无疑问，就是中国政府对整个资本市场的重视程度，资本市场毫无疑问未来被寄予更高的期望。

　　我相信再过几年，中国可能有1万家上市公司，围绕这1万家上市公司的股权交易，这是一个多大的市场。

　　包括还有一个很重要的命题，叫并购。

　　我觉得，未来整个资本市场，毫无疑问，它必须要蓬勃发展，

　　必须要能够带动我们企业的融资能力，政府解决各种问题的能力，带动居民的财富效应。

　　我觉得对资本市场的支持和力度可能是会超预期的。

　　GPT对各行各业的赋能

　　将会是超预期的

　　第三个就回到我的本行。

　　我认为，这轮GPT带来的对各行各业的赋能和颠覆，应该是超预期的。

　　很多人这一轮对GPT进行一个错误的判断，觉得机会可能没那么大的原因是什么？

　　大家忽视了长尾市场。

　　其实在6月份开始，英伟达最大的客户是什么？

　　已经不是我们想象中的那些前十大的科技公司。

　　他的最大客户是中东的一个公司，一把采购了将近10亿美金的订单。

　　我们可以观察到，人工智能毫无疑问在帮助各行各业进行全系列的赋能。

　　我最后举一个例子，这也是上海集成电路材料研究院的院长所介绍，他们过去研发一款半导体材料，要三年的周期才能研发。

　　因为研发，做材料，要买设备，要定制，要试，不断试验，不断提高，要三年的周期。

　　他们后来用了国产的GPU，两个月的周期，就研发了一款更好的半导体材料。

　　而且他告诉我，这个周期未来会缩短到以10天为单位，

　　从过去三年做一个事情，现在可能10天就可以做成，这就是GPT实实在在给我们带来的机会。

　　所以我觉得，虽然短期，这个行业有波动，但毫无疑问，你未来会看到各行各业，建筑行业、钢铁行业、能源行业、金融行业，不只是新兴产业，

　　都会用GPT这个技术来提高效率、降低成本、保障安全，来对各行各业进行全方位的赋能和革命。

　　所以我觉得，如果说未来还有一波技术创新的话，毫无疑问是GPT。

　　而且特别有意思的是，大家知道现在GPT在什么行业用得特别多吗？

　　中药行业。

　　非常有意思。