投资者热议交易优化措施：机构看中流动性改善 散户期待马上实施

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　　转自：证券日报之声

　　记者：邢萌 昌校宇

　　落实“要活跃资本市场，提振投资者信心”要求，A股市场各方主体在行动。8月10日，沪深交易所推出“交易端”一系列务实举措后，引发各类投资者热议。在机构投资者看来，长期有望增加市场流动性，提高市场活跃程度。中小投资者则期待马上实施。

　　“沪深交易所推出‘交易端’系列举措，对活跃资本市场、提振投资者信心起到积极作用，有利于促进资本市场健康长期发展。”中航证券有限公司首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，通过完善交易制度和优化交易监管，交易所能够更好地服务于投资者和市场。

　　证券申报数量

　　调整为“100+1”

　　“交易端”一系列务实举措是以完善交易制度、优化交易监管为两大抓手。交易制度改革中，一大重要举措为研究优化证券申报数量，即将沪深两市上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。

　　过去，由于技术系统性能受限，沪深交易所均规定了证券申报数量应为100股（份）或100股（份）的整数倍。近年来，随着科技不断进步，交易系统性能不断提升，交易所逐渐放松了对申报数量的限制。2019年科创板开板时采用200股起以1股递增的申报数量要求，2021年北交所开市时采用100股起以1股递增的申报数量要求，截至目前均运行良好。在前期市场调研中，市场机构也对沪深两市证券的申报数量要求提出调整需求。

　　在受访专家看来，优化证券申报数量要求具有重要意义，既有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，也可提高资金使用效率。

　　南方基金管理股份有限公司首席权益投资官茅炜对《证券日报》记者解释，按照原有规则，投资者只能购买100的整数倍股票，对于价格超过百元、甚至千元的股票，购买动辄需要上万元甚至十万元以上的资金，若投资者的资金不充裕，很难充分配置。根据新规则，投资者可以购买“100+N”股，只要达到100股的门槛，操作的空间更大，有效降低了投资门槛，也使得投资者在资产配置时的操作更为灵活。

　　诺安基金管理有限公司（以下简称“诺安基金”）产品研发中心相关负责人对《证券日报》记者表示：“借鉴海外市场成熟经验，优化申报数量限制有利于降低投资者交易成本，提高资金使用效率，尤其是对于高价股以及资金体量较小的个人投资者，受益程度较大；同时，有望降低基金管理人的投资管理难度和产品跟踪偏离度，对提升股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用，进一步激发资本市场活力。”

　　交易或可“100+1”股引发业内热议，多数投资者表态支持。在社交平台中，有投资者直呼：“请马上实施。”也有投资者表示：“如此一来散户就能灵活买卖，小资金也能入场试试。”

　　此外，优化证券申报数量要求，也有利于提升ETF（交易型开放式指数基金）跟踪指数精准度，降低ETF申赎门槛，便利投资者配置ETF，提振基金投资者和基金管理人信心。

　　永赢基金管理有限公司指数与量化投资部总监章赟在接受《证券日报》记者采访时分析称，目前ETF申购赎回清单中的A股股票数量是以整百为单位，未来随着申报单位的优化，申购赎回清单中的股票数量也有可能实现100股起、以1股为单位递增，此举能使申购赎回清单更加接近指数或基金的结构，进而提升IOPV（实时的基金份额参考净值）和基金定价的准确性。

　　章赟同时表示：“对投资者来说，ETF盘中的申赎对价会更接近ETF的真实价值，一二级市场套利策略会更加有效，从而降低ETF的折溢价率；对ETF管理人来说，大额申赎对ETF跟踪误差的影响也会随之降低。”

　　满足投资者

　　盘后交易需求

　　在完善交易制度方面，另一大举措为研究ETF引入盘后固定价格交易机制。

　　盘后固定价格交易是指在常规的集中竞价交易时段结束后，以当日收盘价等特定价格申报成交的一种交易方式。投资者可以于每个交易日的9：15至11：30、13：00至15：30提交限价申报，15：05至15：30交易主机将按照时间优先的原则，以当日收盘价对买卖申报进行逐笔连续撮合。

　　茅炜解释，从机制设计看，盘后固定价格交易没有交易门槛，所有投资者均可参与交易，且交易时间较竞价交易延长半小时，可以满足不同类型投资者以收盘价交易的特定需求，同时盘后固定价格交易可以在一定程度上减缓尾盘市场冲击、降低收盘价波动风险。

　　目前盘后固定价格交易仅适用于科创板和创业板股票，ETF无法参与盘后固定价格交易。市场机构在调研中普遍反馈希望ETF引入盘后固定价格交易机制，进一步满足投资者以收盘价交易ETF的需求。

　　“研究ETF引入盘后固定价格交易机制，将有效补充盘中连续交易机制，有利于降低指数基金的组合跟踪成本。”长城基金管理有限公司高级宏观策略研究员汪立对《证券日报》记者表示，同时，满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于降低盘中大额交易冲击波动，长期对提升ETF市场的活跃度、促进ETF市场的发展具有积极意义。

　　“此举客观上起到延长交易时间的作用，且能降低大额交易对价格的影响，满足境内外投资者盘后交易需求，提升市场流动性。”鹏扬基金管理有限公司数量投资部基金经理助理王凯对《证券日报》记者表示。

　　诺安基金产品研发中心相关负责人认为，研究ETF引入盘后固定价格交易机制是盘中集合竞价连续交易机制的有效补充，一方面，能够在不影响盘中交易的情况下，为投资者提供大额交易通道，降低对市场价格的影响，促进市场稳定；另一方面，可以满足投资者盘后交易ETF的需求，增加投资者交易时间，提升投资者投资便利度，推动资本市场高水平对外开放。

　　持续优化交易监管

　　维护市场稳定运行

　　长期以来，沪深交易所根据《证券法》《证券交易所管理办法》对二级市场开展交易监管，维护交易秩序，保护投资者合法权益。

　　当前，为更好激发市场活力，优化交易监管是沪深交易所发力“交易端”改革的另一大抓手。

　　优化交易监管方面，坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底线，维护市场稳定运行。持续推进监管标准公开，发布交易监管业务规则英文版本，加强规则宣传与投资者教育，进一步明确市场预期，提升监管透明度。

　　记者了解到，近年来，沪深交易所面向证券公司、基金公司、保险机构等组织开展了一系列合规交易和业务规则培训，通过多种方式传递监管理念，解读监管规则，对市场明确监管预期、规范自身交易行为发挥了重要作用。

　　茅炜表示，沪深交易所持续优化交易监管，一方面，有助于防范交易风险，呵护市场稳定运行，同时不干预正常交易行为，为投资者营造公平有序的市场环境；另一方面，有助于更好地向市场传达监管理念，稳定市场预期，英文版本的发布也为境外投资者参与A股交易营造更加友好的制度环境，有利于吸引外资机构投资，为活跃资本市场打下坚实基础。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示，总体上，“交易端”改革的务实举措能够展现政策对于市场发展的支持，有助于活跃资本市场，提振投资者信心。

　　汪立表示，沪深交易所推出“交易端”系列举措，有望提高交易便利程度，提升投资者资金调动效率。短期市场流动性预期有望边际改善，提振市场风险偏好；长期有望增加市场流动性，提高市场活跃程度。

　　大处着眼 小处着手

　　阎岳

　　“囤两股贵州茅台股票还是囤两瓶贵州茅台，我还是倾向于前者。”8月10日晚间，沪深交易所宣布研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增的新政，有投资者跃跃欲试。

　　投资者之所以有这种想法，与现行的交易机制有关，买入股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，这就导致让投资者扼腕的90股现象时有发生，尤其是在所买股票上涨时更是如此。

　　尽最大限度地便利投资者，是交易机制改革的出发点之一。在现阶段，申报数改革是接地气的，是“大处着眼，小处着手”的体现。

　　因为门槛低、流动性好、收益有保证、支付便利等特征，“零钱理财”现在受到了商业银行客户的普遍欢迎。这其实就是商业银行经营改革从“小处着手”的一个举动，兼具增强客户黏性和改善业绩的功能。

　　同理，研究允许申报数以1股（份）为单位递增也是沪深交易所俯下身子办实事的体现。申报数改革是落实“要活跃资本市场，提振投资者信心”要求的一项举措，至于研究后如何进一步完善，相信监管部门在吸收各界意见之后会作出决定。

　　中国结算发布的数据显示，截至今年6月份，自然人投资者数量为2.19亿户。笔者相信，如果允许申报数以1股（份）为单位递增的改革举措能够顺利实施，投资者账户中“压箱底的股票”数量会增多，这些股票肯定是绩优蓝筹居多。从这个角度看，申报数改革是不是也有引导价值投资、长期投资的意义呢？

　　笔者认为，交易机制的改革，站在不同的立场就会有不同的看法，所以既不能操之过急，急功冒进，也不能畏缩不前，因循守旧。只要改革创新措施便利投资者，有利于提高资金使用效率，有利于提升市场活跃度和流动性，有利于整个市场生态环境的优化，就应该稳健推进（抑或先开展试点，总结经验后再在全市场推广）。