路德环境酒糟饲料收入跃升第一 拟发行可转债募资不超4.39亿扩产

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　　来源：长江商报

　　路德环境（688156.SH）拟募资加码白酒糟生物发酵饲料业务。

　　日前，路德环境发布可转换公司债券发行预案，拟募资不超过4.39亿元，用于白酒糟生物发酵饲料业务扩产项目及补充流动资金，继续扩大白酒糟生物发酵饲料业务的产能。

　　近几年来，路德环境持续加码白酒糟生物发酵饲料业务布局，今年上半年，该项业务收入占营业收入比重为59.45%，首次超过了无机固废处理业务，成为公司重要的收入增长点。

　　拟新增酒糟饲料产能30万吨/年

　　路德环境成立于2006年，通过自主研发泥浆脱水固结一体化技术体系，探索河湖淤泥、市政污泥、工业渣泥等技术产业化的路径。2020年9月，路德环境成功登陆科创板。

　　从业务来看，无机固废处理业务一直占路德环境营收主导，但随着业务的拓展，酒糟资源化利用迅速扩张，营收占比不断提升。路德环境披露的数据显示，2017—2022年，工业糟渣资源化产品（白酒糟生物发酵饲料）收入占公司主营业务收入比重分别为4.89%、7.01%、9.05%、21.17%、29.76%、46.31%，占比不断提高。今年上半年，该项业务收入占营业收入比重为59.45%，首次超过了无机固废处理业务。

　　“白酒糟生物发酵饲料业务”指公司通过对酱香型白酒糟进行处理，生产而成微生物发酵饲料并对外销售。对于该业务收入增长原因，路德环境在2022年报、2023年半年报内均表示，受益于国家倡导节粮养殖，畜牧养殖产业链“减抗、限抗”政策红利持续释放，同时产品以高性价比优势得到下游客户广泛认可。

　　随着该项业务的发展，2021年8月，路德环境变更IPO募集资金用途，变更后的募集资金3200万元用于“古蔺路德高肽蛋白饲料技改扩能项目”；2023年5月，公司通过向控股股东、实际控制人季光明定向增发募集资金1.13亿元，用于研发储备资金、补充营运资金，并在增发目的中表示“将使用本次募集资金进行有机糟渣资源化利用相关的技术研发”。

　　根据日前发布的可转债发行预案，路德环境拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.39亿元（含本数）。其中，3.74亿元募集资金拟用于白酒糟生物发酵饲料业务扩产项目，包括遵义市汇川区白酒酒糟循环利用项目（下称“遵义路德项目”）、古井酒糟资源化利用项目（下称“亳州路德项目”）、古蔺酱酒循环产业开发项目（下称“永乐路德项目”）3个项目。其余募资用于补充流动资金。

　　目前，路德环境的食品饮料糟渣板块以酱香型白酒糟资源化利用为主。上述3个项目中，遵义路德项目、永乐路德项目都是布局酱香型白酒产区，以保障酱香型白酒糟资源的供应；亳州路德项目则实现从酱香型酒糟到浓香型酒糟生物饲料化应用的突破。3个项目建成后，遵义路德项目将新增白酒糟生物发酵饲料年产能8万吨，永乐路德项目将新增白酒糟饲料年产能10万吨以及谷物酒糟糖浆0.6万吨，亳州路德项目将实现白酒糟饲料年产能18万吨（折算干燥产品约为12万吨），合计新增产能30万吨/年。

　　业务分化酒糟饲料业务营收提升

　　从经营业绩来看，当前，路德环境白酒糟生物发酵饲料业务实现大幅增长，而无机固废处理业务有所承压。

　　根据路德环境发布的半年报，2023年上半年，公司营业收入为1.25亿元，同比下降16.87%；归母净利润为1163.07万元，同比下降36.73%。

　　对此，路德环境称，公司营业收入下降主要因为无机固废处理业务收入下降所致。该业务2023年上半年实现营业收入1918.18万元，同比下滑72.26%；受益于基建项目投资建设保持复苏态势，公司工程泥浆处理服务实现收入3051.08万元，同比增长36.60%。2023年5月，公司新增连云港碱渣治理运营服务项目，合计金额超6亿元，服务期5年。该业务将扩大公司无机固废处理业务规模，未来将提供稳定的运营收入和利润来源。不过，公司在半年报中称，在无机固废处理业务领域，开始有部分原经营水处理或固体废弃物处理的国企或上市公司加入竞争，逐步呈现头部企业集中现象，导致竞争持续加剧，将会给公司业务的拓展带来不利影响。

　　另一方面，报告期内公司白酒糟生物发酵饲料业务实现营业收入7438.56万元，同比增长26.73%。其中古蔺路德产品销量3.19万吨，同比增长16.30%，毛利率为32.71%。第二季度新建的白酒糟生物发酵饲料工厂金沙路德投产，产能进一步扩大，新增产能的达产和规模化销售尚需时间。公司正积极推进大客户开发工作，把握国内经济逐步复苏后，养殖端需求回升带来的市场机遇。目前，公司白酒糟生物发酵饲料项目中古蔺路德已投产，金沙路德一期已投产，产能共计17万吨/年。遵义路德、亳州路德、永乐路德3个扩产项目还在建设中。

　　路德环境称，未来三年，是公司项目大扩张、基建大投入的关键年份。根据路德环境发布的公告看，预计公司2023—2025年生物发酵饲料产量约16万吨、35万吨、50万吨，分别同比增长119%、119%、43%，生物发酵饲料产品产量进入翻倍增长期，盈利能力有望超预期增长。