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市占率和平台能力持续提升,引领出海和新技术发展

事件:公司发布2023年半年度报,2023年半年实现营收1892亿元,同比+67.52%,实现归母净利润207亿元,同比+153.64%。2023年二季度实现营收1002亿元,环比+12.5%,实现归母净利润108.9亿元,同比+10.9%。存货降至489亿元(Q1期末存货为640亿元)。

公司动、储电池出货量全球领先,市占率有望持续提升。出货方面,我们估计公司动储电池出货量合计约170GWh,其中动力约占80%、储能约占20%。据SNEResearc,2023年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为36.3%,同比+1.7pct,排名全球第一;根SMM,2023H1公司储能电芯产量排名全球第一。我们预计2023年公司动力及储能电池合计出货有望超400GWh。

公司盈利能力保持强劲,后续矿产资源业务有望增厚利润。我们估算,扣除财务费用、投资收益等,公司2023年H1动力电池业务实现单Wh利润约0.08元,储能电池业务实现单Wh利润约0.07元,电池材料及回收业务毛利率约17%,矿产资源业务毛利率约12%。随着下半年下游需求的释放以及公司本管控能力的持续提升,我们预计动储电池业务盈利有望保持强劲,同时宜春碳酸锂下半年有望投产,增厚利润。

公司新技术及出海领先,看好中长期向上趋势。新技术,公司麒麟电池实现量产装车,续航超过100km;4C麒麟电池首发落地理想;钠电池首发落地奇瑞;M3P预计年内量产交付;发布全新的凝聚态电池,单体能量密度最高可达500Wh/kg、车规级版本有望2023年年内具备量产能力。海外市场方面:1)公司上半年境外收入占比35.5%,同比+12pct;2)2023年1到5月,公司海外动力电池使用量市场占率达27.3%,同比+6.9pct;3)目前公司德国工厂已投产爬坡,获得了客户认可、匈牙利建厂以及与福特的合作顺利推进。公司产品力及全球产能有望持续提升,看好公司长期成长性。

投资建议:考虑公司产品力持续提升以及海外市场空间逐步打开,我们上调预期,预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为4436.02/5766.82/7208.53亿元,同比增长35%/30%/25%;归母净利润分别465.75/617.78/788.29亿元(原预测465.33/616.32/787.10亿元),同比增长51.43%/32.45%/27.71%。对应EPS分别10.59/14.05/17.93。当前股价对应PE为22/17/13。维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期