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东吴证券:港股机会在哪里?

  东吴证券发布研究报告称,未来一时间内,港股可持涨的原因:市场预计美联储加息即将结束,港币流动性改善,将利于港股表现。预计国内会出台一些经济刺激政策,经济环比增速不下滑。中美关系或有进一步修复。看好港股互联网的弹性以及高股息、低PB的央国企。

  ▍东吴证券主要观点如下:

  观察从2022年开始,港股票市场表现的相关影响因素更为复杂多样,致有三条主线:一国内经济基本;二是美国利率水平;三是中美关系。市场阶段性博弈国内复苏进程是否及预期,美联储何时结束加息进程,以及中美关系是否有向好迹象。

  未来一段时间内,港股可持上涨的原因:

  1)市场预计美联储加息即将结束,港币流动性改善,将利于港股表现。美联储6月议息会议暗示今年7月和9月或各加息25bp。本周公布的美国6月cpi同比为3%,较5月cpi同比下降1pct,同时低于市场预期0.1pct。即便与2%的通胀目标还有一段距离,市场开始交易年内大概率只有7月一次加息。观察港币Hibor与美元Libor息差收窄,且港币已摆脱弱兑换区间,港币流动性较好,利好港股。

  与此同时,观察2022年以来中美利差与港股表现呈现强镜像关系。中美利差也是当前预判港股走势的有力跟踪指标。

  但美国通胀问题本身存在不确定性:一是美国cpi同比下降一部分是基于2022年上半年高基数原因,此后cpi同比数据很可能因为基数效应消失出现回升。二是美国通胀本身顽固,服务业依旧强劲。

  2)预计国内会出台一些经济刺激政策,经济环比增速不下滑。市场对国内经济的预期正在合理化,回归企业基本面,港股具有足够吸引力。从年初的经济复苏高预期,到二季度宏观政策刺激的博弈,市场对国内经济表现的预期过于乐观或过于悲观,感性的预期导致脱离股票估值本身。

  回归企业盈利本身,自今年3月港股深度回调以来,彭博eps一致预期已调至新高。恒生指数pe水平已低至2022年11月,当前pe水平处在近5年10%历史分位。恒生科技pe已低于去年同期,当前pe水平处在近5年5%历史分位。基本面相对良好,估值足够便宜。

  3)中美关系或有进一步修复。观察到近期双高层交流更为频繁,美国企业家和投资者纷纷访华。此外,中美学术交流恢复也在进程中,预计下半年北大校级访问团将到访美国大学进行学术交流。中美民间的交流或有利于中美关系更进一步。

  看好港股的方向:

  1)看好港股互联网的弹性。2023年7月7日,金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款(含没收违法所得)71.23亿元。蚂蚁监管事件落地,互联网利空出尽。7月12日,国家发展改革委会公众号发文《平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面了一批典型案例》,又赋予了平台企业新发展动向,即支持科技创新和实体经济转型,提高其国际竞争力。一定程度上意味着互联网平台企业迎来第二成长机遇。

  2)整个下半年,依旧看好高股息、低PB的央国企。

  风险提示:

  美国通胀超预期,美联储加息超预期,地缘政治风险,历史经验不代表未来。