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民生证券-海信家电-000921-2023年半年度业绩预告点评:治理理顺经营改善,Q2业绩继续超预期-230716

事件回顾:

  2023年7月14日,公司发布2023年半年度业绩预告,公司预计2023H1归母净利润13.03~14.91亿元,同比+110%~+140%;扣非归母净利润10.93~13.19亿元,同比+155%~+208%。据此计算,预计2023Q2公司归母净利润6.88~8.76亿元,同比+94%~+147%;扣非归母净利润5.72~7.98亿元,同比+136%~+230%。

2023年半年家电等内销景气度较好,海信营收端稳健提升:

  高温天气+消费场景修复等因素催化下,2023年上半年家空、央空、冰箱等景气度较好。

  从家空行业整体来看,家空内销出货表现尤其亮眼,连续四个月销量破千万台,据产业在线数据,2023年6月家空内销1255万台,同比+32.0%,2023年H1家空内销量同比+24.78%,上半年家空零售端需求旺盛,带动海信出货高增,2023年H1海信家空整体/内销量同比9.8%/39.1%。根据产业在线2023年1-5月数据,央空方面,受益于安装场景修复红利,市场稳健增长,央空/多联机累计出货额同比分别+16.0%/15.0%,海信央空/多联机内销累计出货额分别+18.1%/+17.6%,分别跑赢行业2.1/2.6pct;海信冰箱整体/内销累计出货量同比1.8%/+11.8%,跑赢行业7.1pct。综合以上数据,我们预计海信上半年营收有望实现双位数增长。

原材料价格红利+供应链优化+渠道改革等措施发力,盈利能力持续修复:

  多项改革措施齐发力,治理理顺公司盈利能力持续修复,我们认为主要由以下因素催化:

  1)上半年白电竞争格局较为稳定,产品均价稳步提升,原材料价格红利延续,2023二季度LME铜、铝价格中枢分别在8500美元/吨、2200美元/吨左右,较去年同期分别-11.0%、-21.5%,原材料价格红利延续下公司主业毛利率改善弹性较强。2)公司精简供应链后,单一供应商供应量提升后存在一定议价空间。3)公司持续推进自有渠道建设,自有渠道经营效率及盈利能力较其他渠道更强。4)2023上半年公司内销出货景气度优于外销,内销产品盈利能力更强,从出货结构上带动整体盈利能力提升。

投资建议:

  按照预告中枢测算,公司2023年二季度归母净利润同比实现翻倍以上增长,延续了Q1的大幅增长态势。公司治理理顺+激励落地背景下,经营势能加速向上,传统业务多举并施,盈利能力持续修复,汽车管理业务作为第二增长极为公司打开远期长空间。

  我们上调23/24/25年EPS预测至1.81/2.10/2.41,对应PE为14/12/10倍,维持“推荐”评级。

风险提示:

  行业竞争加剧,原材料价格波动,地产竣工恢复情况不及预期。