美国最火投资迎重磅改革！SEC通过新版货币市场基金制度，但不采用浮动定价

　　来源：华尔街见闻

　　作为最受美国人欢迎的投资方式之一，货币市场基金规模已经超过5.5万亿美元。在2008年和2020年美联储两次下场救市后，SEC出台新规以避免这类基金再次陷入困境。和2021年底提出的方案不同的是，面对业界的强烈抵制，周三SEC通过的新版货币市场基金制度不包含关于采用浮动定价机制，但依然要求相关基金提高流动性水平以应对可能出现的挤兑。

　　7月12日周三，美国证券交易委员会（SEC）以3比2的投票结果通过新版货币市场基金制度，该新规将适用于规模超过5.5万亿美元的货币市场基金。由于遭到行业的强烈抵制，新版货币市场基金制度将不包含此前版本中的浮动定价 （Swing Pricing）机制。

　　新规则旨在阻止像2020年3月新冠疫情爆发初期那样的挤兑，并保护挤兑后剩余基金持有者免受与高额赎回相关的成本。疫情爆发扰乱市场后，美联储在金融危机后首次被迫介入挽救货币市场基金，导致人们呼吁SEC实施更严格的监管。

　　根据最终的出台规定，一些基金将面临强制性流动性费用。对于机构优先基金和机构免税基金，当每日赎回超过净资产的5%时，将在一年后开始收取费用。

　　SEC主席Gary Gensler表示：

我认为，与浮动定价相比，流动性费用具有许多相同的好处，并且对基金来说，运营负担更少。

　　他补充说，总的来说，新规则将使货币市场基金更具弹性和韧性。

　　浮动定价本质上是通过调整基金资产净值向投资者赎回货币市场基金份额收取的费用，如此一来，如果发生大规模赎回，就可能会增加基金成本并稀释剩余基金持有者的资产。该机制在欧洲广泛使用。SEC在2021年12月提议将使该措施成为强制性措施，特别是针对机构优先货币市场基金和机构免税货币市场基金。

　　新规没有推行浮动定价标志着摩根大通的资产管理部门、道富银行、爱马仕资管公司等基金公司的重大胜利，这些公司曾反对该措施。在这些基金公司看来，浮动定价会推高投资者成本并导致机构货币市场基金资产大幅减少。

　　尽管SEC在最后一刻做了调整，但依然难以让所有人满意。SEC中来自共和党的委员Hester Peirce在会议上表示，货币市场基金以流动性费用作为浮动定价的替代方案“很难说是对行业的全力支持”。

　　这种观点很快得到了一些业内人士的响应，其中包括美国投资公司协会首席执行官Eric Pan。他表示，SEC强迫一些基金收取昂贵且复杂的费用，“没有达到目标”。 

　　Peirce是SEC的两名共和党人之一，不过他也说，这一规则不会马上实施，因此基金公司依然有足够的时间来缓冲。

　　SEC投资管理部门负责人William Birdthistle表示，规则落地的时间足够，货币市场基金可以利用其在现有流动性费用框架方面的经验。

　　关于新规的另一个争议是，在负利率环境下，迫使政府资金转换为浮动资产净值。 根据最终规则，这些工具可以选择转换为浮动股价或通过减少已发行份额数量来维持稳定的份额净值。

　　此外，一些基金的每日和每周最低流动资产要求也将分别从目前的10%和30%提高到25%和50%。Gensler说：

这将在快速赎回的情况下提供更实质性的缓冲。

　　SEC表示，该行业将有一个过渡期来遵守新规。

　　今年3月美国出现银行业危机以来，大量存款涌入货币市场基金，令这类基金备受关注。当前的货币市场基金规模和去年年底相比，增加了近1万亿美元，当前总规模已经超过5.5万亿美元。这一轮流入货币市场基金的资金水平几乎与2020年新冠疫情爆发时齐平，当时恐慌情绪推动了约9170亿美元的资金流入。

　　货币基金出现持续资金净流入，一方面是美联储持续加息后使得市场利率持续走高，对于存款的优势扩大，目前美国国库券的收益率都在5%以上；另一方面则是银行业危机带来的“小银行存款风险”让资金趋向于安全性更高的货币基金。