国联证券-惠城环保-300779-定增落地在即，半年报业绩符合我们预期-230711

事件：

　　7月11日，公司发布半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润0.82-0.92亿元，扣非后归母净利润0.81-0.91亿元，同比扭亏为盈。

　　与此同时，公司披露了定增并在创业板上市发行情况报告书，截至2023年7月5日，保荐人已收到认购对象的认购资金合计人民币约3.16亿元。

业绩符合我们预期，单季度净利润再创历史新高

　　23年H1公司业绩同比大增，一方面是因为公司4万吨/年FCC催化新材料项目（一阶段）和3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目分别于2月和4月份正式投产，公司的催化剂产能和废催化剂处理处置能力得到大幅提升；另一方面是公司石油焦制氢灰渣综合利用项目于2022年12月投入运行，项目效益持续兑现，处置服务费及资源化产品销售收入大幅增加所致。

　　单季度来看，23年Q2公司预计实现扣非后归母净利润0.45-0.55亿元，环比增长25%-53%，单季度净利润预计再创历史新高。

　　定增即将落地，废塑料及废盐资源化项目布局有望加速2022年4月，公司既发布预案拟定向增发1.18-3.53亿元以增强公司资金实力，并由实控人张新功先生全额认购。截至本月5日，保荐人已收到认购对象的认购资金合计约人民币3.16亿元，登记托管手续也将尽快办结。

　　目前公司混合废塑料深度催化裂解产业化项目正在推进，若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置；石油焦制氢灰渣综合利用项目，也有望进一步利用POX灰渣处置后的废盐资源，从中提取钒、镍等金属资源，进一步扩大项目效益。定增落地在即有望加速公司项目推进。

盈利预测、估值与评级

　　我们维持公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元，对应增速分别为232%/23%/130%，归母净利润分别为1.9/3.6/6.0亿元，EPS分别为1.72/3.35/5.52元，3年CAGR为523%，鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点，且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大，我们给予公司24年25倍PE，对应目标价84元，维持“买入”评级。

风险提示：产业化项目推进不及预期，FCC催化剂业务景气持续下行