国海证券-粤电力A-000539-2023年半年度业绩预告点评：2023Q2煤电业绩扭亏为盈，Q3有望继续修复-230709

事件:

　　粤电力A发布2023H1业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润8.0-9.5亿元，上年同期为-13.7亿元；2023Q2预计实现归母净利润7.1-8.6亿元，上年同期为-9.3亿元。

投资要点:

　　煤电业绩环比大幅改善，度电利润或高于2分/kwh。2023Q2公司预计实现净利润7.1-8.6亿元，环比2023Q1的0.88亿元大幅改善，创2020Q4以来新高，主要是火电业务受益于燃料价格下降，盈利能力有所恢复，同时新能源业务保持稳定收益。根据我们测算，若2023Q2风电度电利润环比持平，则2023Q2风电利润为1.8亿元；假设投资收益环比持平，即为2.1亿元（扣除所得税后为1.58亿元），暂不考虑光伏的利润，则粗略测算2023Q2公司火电（煤电+气电）利润为3.7-5.2亿元（中枢4.5亿元）；考虑到天然气价格高企背景下，气电业务或存在亏损，则公司煤电业绩中枢或高于4.5亿元，对应度电利润中枢或高于2分/kwh。

　　2023Q2公司上网电量285.8亿千瓦时，同比+25.1%。其中，煤电/气电/风电上网电量222/49/12亿千瓦时，同比+22.6%/38.4%/22.6%，同比均实现快速增长。截至2023年6月底，公司可再生能源发电控股装机282.19万千瓦，2023上半年新增装机6.75万千瓦（光伏）。

　　盈利预测和投资评级：展望2023Q3，燃煤成本改善有望支撑业绩继续改善；“缺电”有望进一步催化行情。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.9/34.5/45.7亿元，对应PE分别为14/11/9倍。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变动风险；电力需求不及预期；电价下滑；煤价大幅上涨；政策执行力度不及预期；装机不及预期；测算仅供参考，以实际为准。