华安证券-基础化工行业周报：国家明确36个领域需完成技改或淘汰退出，黄磷、草甘膦价差扩大-230709

主要观点：

行业周观点

　　本周（2023/7/3-2023/7/7）化工板块整体涨跌幅表现排名第20位，跌幅为-0.57%，走势处于市场整体走势中游。上证综指跌幅为-0.17%，创业板指跌幅为-2.07%，申万化工板块跑输上证综指0.40个百分点，跑赢创业板指1.50个百分点。

　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业：

　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

　　（2）需求复苏原药库存削减，草甘膦价格触底反弹。年初至今，在海外库存高位叠加产能持续投放背景下，农药原药价格持续回落，草甘膦、草铵膦价格一度跌至成本线，随着海外高价原药库存持续消耗海外需求逐步恢复，叠加国内原药厂商适度控制开工率，草甘膦原药库存大幅下滑，根据百川盈孚统计，工厂库存在6月一个月内下降35%，草甘膦价格已经从最低点反弹10%到27000元/吨。此外，三季度是农药企业产能检修期，预期草甘膦开工率有望维持低位，草甘膦价格有望持续提升。推荐关注农药领域，重点关注兴发集团、广信股份、江山股份等企业。

　　（3）层析介质国产替代加速，2025年我国市场空间超百亿。层析是生物制药行业分离纯化关键技术，层析介质是层析技术核心材料，占原材料成本的21%，有望充分受益于我国生物药的快速发展。根据测算，2021年我国层析介质市场规模约66亿元，根据国内企业生物药产能扩张计划，预计未来3年我国层析介质市场规模有望达到15%以上年复合增速，则至2025年，我国层析介质市场规模将达到115亿元，空间广阔。但是由于层析介质制造、品类和客户壁垒高，行业准入难度大，目前仍由国外企业主导。我们预计，未来我国层析介质国产化将加速。首先，集采和医保谈判政策下药品价格降幅较大，药企降本动力足，国产层析介质高性价比优势凸显。其次，层析介质作为一种“卡脖子”材料，我国政策大力支持自主化。此外，我国企业已经在部分产品上实现技术突破，产能开始释放并逐步进入下游企业供应链。随着我国企业产能的不断释放，层析介质有望加快国产替代进程，重点关注蓝晓科技、纳微科技等行业领先企业。

　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。

　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。

　　（6）代糖行业成长性凸显。短期来看，白糖价格高企及阿斯巴甜事件提升市场对代糖关注度。长期来看，随着消费者对低糖、无糖健康饮食的需求度日益提升，代糖行业有望保持更长成长窗口。天然低倍代糖领域，受益于下游市场需求持续景气，山梨糖醇和麦芽糖醇市场保持高速增长。受欧洲能源危机影响，部分国外糖醇企业采购订单偏移向中国，为中国糖醇企业成长进一步打开空间。此外，阿洛酮糖作为少数能够发生美拉德反应的甜味剂，未来能扩宽在烘焙领域的应用，目前该品种已经在多国上市，中国及欧洲市场获批在即。人工高倍代糖领域，长期来看人工高倍代糖市场份额巨大，难以被其他品种轻易取代。其中主流品种三氯蔗糖/安赛蜜价格经过长期调整，具备一定的左侧投资价值。推荐关注代糖领域，重点关注华康股份、金禾实业、百龙创园、莱茵生物（维权）等企业。

　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。推荐关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。

化工价格周度跟踪

　　本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+65.96%）、黄磷（+6.28%）、百草枯（+6.19%）①液氯：华东江苏、安徽、江西地区因前期价格偏低，出货压力有所缓解，本周价格灵活调涨。②黄磷：下游个别大厂集中备货补充库存，市场现货紧缺，带动价格上行。③百草枯：海外市场需求启动带动价格上涨。

　　本周化工品价格周跌幅靠前为NYMEX天然气（-4.97%）、原盐（-4.50%）、甲乙酮（-4.14%）。① NYMEX天然气：本周天然气需求持续低迷，导致价格下跌。②原盐：本周下游氯碱市场持续萎靡，需求不振，导致价格下降。③甲乙酮：本周需求持续低迷，原料醚后碳四价格下跌，带动价格下行。

　　周价差涨幅前五：黄磷（+301.62%）、PTA（+27.82%）、甲醇（+24.92%）、联碱法纯碱（+19.91%）、煤头尿素（+15.03%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-297.18%）、热法磷酸（-83.36%）、涤纶短纤（-13.65%）、涤纶工业丝（-12.41%）、己二酸（-12.22%）。

化工供给侧跟踪

　　本周行业内主要化工产品共有139家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加7家，其中统计新增停车检修17家，重启10家。本周新增检修主要集中在丙烯、醋酸、合成氨，预计2023年7月中旬共有5家企业重启生产。

重点行业周度跟踪

　　1、石油石化：原油供给下降，油价小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源

　　原油：原油供给下降，油价小幅上涨。供给方面，4月美国原油产量下降至1,261.5/日，为2月以来的最低水平。美国原油和成品油供应量小幅下降至2,044.6万桶/日。4月机动车成品汽油供应量降至899.6万桶/日，3月份为900.7万桶/日。4月馏分油需求也放缓，产品供应量降至390万桶/日，为去年12月以来最低。库存方面，尽管美国继续释放战略原油储备，炼油厂开工率继续下降，然而美国原油净进口量减少了260万桶，商业原油库存大幅度减少。截至6月23日当周，美国原油库存减少960万桶，至5.537亿桶，市场预估为减少180万桶。数据显示当周，库欣原油库存增加120万桶。当周美国炼厂原油加工量减少21.6万桶/日，炼厂产能利用率减少0.9个百分点。需求方面，亚洲炼油商近期正准备转向别处购买原油，以防沙特和俄罗斯最新承诺的减产导致它们失去石油供应。贸易商们表示，亚洲现货市场上月需求健康，但对8月沙特原油价格相对较高的预期，可能会削弱人们在本周期内对运往亚洲的中东石油的兴趣。

　　LNG：市场供给缩减，LNG价格小幅上涨。供应方面，近期各地有液厂陆续进入检修，区域内供应小幅下降，国产液市场持续下行趋势，贸易商暂无囤货操作。需求方面，终端需求尚无明显改善，市场重车有待消化，交投氛围平淡，液厂多成本倒挂出货，但终端买气意愿不高，成交缩量。南方市场在多降雨天气影响下，用气量下滑。

　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯在报告中称，本周美国能源企业的石油和天然气钻机数量连续第九周减少。数据显示，美国石油和天然气钻机数减少8座至674座，和去年同期相比，美国石油和天然气钻机数减少76座或10%。

　　2、磷肥及磷化工：磷酸铁价格稳定，一铵、二铵价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份

　　磷酸铁：市场供需平衡，价格保持稳定。供应方面，周内头部企业仍以交付合约订单为主，多数满负生产，七月排产无忧；中小型企业维护重点客户、拓展市场为主，延续让利出售，装置负荷维系4-5成。磷酸铁市场供应端表现宽松。需求方面，周内上下游博弈持续，铁锂市场观望情绪不减。截止今日磷酸铁锂动力型市场均价为9.7万元/吨；磷酸铁锂储能型市场均价在9.4万元/吨。近日原料端窄幅震荡，其中电碳价格暂稳至30.3万元/吨，厂商挺价情绪仍存；另一原料磷酸铁企业报盘暂无松动，铁锂成本面波动不大；下游电芯厂观望压价情绪不减，场内维系刚需合约外，铁锂企业出货较为稳定。短期内磷酸铁锂基本面波动有限，上下游拉锯之下磷酸铁锂暂稳整理为主。

　　一铵：市场需求弱势，价格小幅下跌。供应方面，本周一铵行业周度开工34.40%，平均日产1.915万吨，周度总产量为13.41万吨，开工和产量较上周有小幅下滑，主要源于华北、西北以及西南部分厂家减量生产所致，虽然华东部分厂家生产增加至正常开工，但整体来看，供应方面有小幅下滑。需求方面，本周国内复合肥市场低位整理，场内交投氛围平淡，新单多一单一议。近期，尿素、氯化铵灵活调涨、价格坚挺，有利于促进低端价格的稳定。截至目前，3*15氯基市场均价2285元/吨，较上周下跌3.79%，3*15硫基市场均价2657元/吨，较上周下跌2.50%。

　　二铵：市场需求弱势，价格小幅下跌。原料端，原料方面合成氨市场持续探涨，硫磺市场以稳为主，磷矿石市场震荡下行，上游市场有涨有跌，二铵成本价格波动运行。需求方面，目前二铵市场仍处于阶段性淡季，秋季小麦用肥时间尚早，基层并不急于备货。但近期据市场反馈，由于工业需求稍有跟进，57%含量二铵走货情况有所好转，低价货源成交增多。64%含量二铵目前主要用于出口，但出口价格低位，且倒挂国内，下游市场需求较低。

　　3、聚氨酯：TDI价格上涨，聚合MDI、聚醚价格下滑，建议关注万华化学

　　TDI：市场需求增强，TDI价格上涨。供应方面，甘肃某工厂装置第二线负荷仍待提升；沈阳某工厂5万吨装置延续停车状态；烟台某工厂5+3万吨装置尚未重启；福建某工厂低负荷运行；上海B工厂装置6月中旬停车检修，计划检修一个月；整体供应量小幅波动。需求端，当前工厂受装置及出口影响，对外放货相对缓慢，叠加部分检修装置尚未重启，场内现货流通紧俏局面尚未缓解，以及随后听闻上海某工厂指导价存上调预期，供方利好消息带动下，经销商对外报盘不断试探性拉涨，市场商谈重心水涨船高。

　　聚合MDI：市场需求弱势，价格小幅下跌。供应面，上海某工厂母液装置于6月11日开始检修，预计检修时间1个月左右；浙江某工厂一期装置停车检修，二期装置负荷运行不高，福建某工厂装置低负荷运气，国内其他部分装置开工变化不大，整体供应量波动有限。海外装置，德国某工厂因电解阴线受到严重破坏，MDI装置12月7日发生不可抗力，目前恢复时间无法确定；其他装置负荷波动不大，海外整体供应量平稳运行；综合来看，全球供应量维稳跟进。需求面，下游大型家电厂对原料按需采购为主，部分中小型订单略显欠佳，多按单生产为主，因而对原料囤货意愿较低。身处传统淡季，下游管道需求释放仍需要时间，整体订单量波动有限，对原料消耗能力难有提升；下游喷涂及板材需求平稳跟进，部分大厂仍以消化原料库存为主，中小型企业按需采购，因而对原料消耗能力有限。下游冷链相关需求亦是平稳，短期对原料暂无囤货意愿。虽然政策面对车市仍有带动，但随着销售淡季来临，车企销售压力尚存，因而对原料市场支撑有限；其他行业需求释放缓慢，对原料消耗能力一般。综合来看，下游各行业均按需采购，短期对原料囤货意愿低迷。

　　聚醚：市场需求弱势，价格小幅下跌。供给方面，本周国内聚醚产量预计90500吨，较上周小幅缩减。因需求端暂未明显放量，本周聚醚新单成交释放有限，在产企业多以销定产，工厂库存处于可控范围，因此本周国内聚醚产量波动不大。需求方面，进入7月传统淡季，终端需求逐渐萎缩，下游终端多刚需补采。周初下游主力聚醚谨慎采买，需求延续弱势；然下半周下游工厂刚需采买及贸易商补仓集中，跌价新月周期合约推进，聚醚市场需求回暖走强。

　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格持平，乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升

　　尿素：供应减少，动力煤价格上涨，尿素价格上涨。供应端，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量达16.29万吨，环比减少4.40%，开工率为78.84%，环比降低1.27%。需求端，本周复合肥平均开工负荷28.27%，较上周减少1.64%。成本端，动力煤市场均价为689元/吨，较上周同期均价上涨15元/吨，涨幅2.23%。

　　炭黑：供需博弈，炭黑价格持平。供应端，据百川盈孚统计，本周行业平均开工62.3%，较上周上调2.4个百分点。需求端，半钢胎开工波动不大，全钢胎行业有减产计划，炭黑需求以刚需为主且刚需减少。

　　乙二醇：成本支撑增强，乙二醇价格上涨。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为59.57%，其中乙烯制开工负荷约为64.61%，合成气制开工负荷约为50.78%。行业整体开工率较上周上涨约4.79%。需求端，本周终端织造和聚酯端负荷水平维稳。目前本周聚酯开工率为90.57%，终端织造开工负荷为63.05%。

　　5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格下跌，粘胶短纤价格下跌，建议关注华峰化学、泰和新材

　　PTA：供应减少，成本上涨，PTA价格小幅上涨。供应端，本周PTA市场开工80.64%，周内产量较上周相比有所提升，PTA供应端支撑有所走弱。需求端，周内聚酯端行业开工率仍维持在偏高位置，但以刚需采买为主。成本端，PX市场均价有所提升，PTA原料成本明显走强。PTA加工费较上周相比继续下滑。

　　己内酰胺：开工小幅上涨，需求支撑减弱，己内酰胺价格下跌。供应端，本周整体开工率约为73.73%左右，整体产量较上周小幅上涨。需求端，国内PA6切片产量及开工较上周小幅下滑，周内湖南某厂5.5万吨/年聚合装置停车。成本端，纯苯市场行情上涨，华东主流市场均价为6110元/吨，较上周同期均价上涨160元/吨，涨幅2.55%。

　　粘胶短纤：需求一般，成本下降，粘胶短纤价格下跌。供应端，本周粘胶短纤行业开工率约为79%，较上周开工负荷略有下降。唐山地区粘胶短纤装置负荷降低，带动行业整体开工率降低。需求端，棉纱市场延续弱势。成本端，溶解浆价格持稳，辅料液碱、硫酸价格均走势下行，粘胶短纤平均生产成本继续下降。

　　6、农药：甘氨酸价格持平，草甘膦价格上涨，氯氰菊酯价格持平，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学

　　甘氨酸：供需低位稳定，甘氨酸价格持平。供应端，山东主流工厂、河北部分工厂继续停车状态，山东停车工厂出售库存，四川工厂外销，市场实时供应走高。需求端，下游草甘膦行业开工率仍较正常水平低位，按需采购。

　　草甘膦：供应低位，需求上行，成本上涨，草甘膦价格上涨。供应端，西南个别工厂维持检修状态，多数工厂仍保持较低负荷，华东供应量略微提升，市场供应低位。需求端，企业惜售，市场可出售现货紧张，海外订单增加，下游制剂商需求旺盛。成本端，黄磷价格上涨，甘氨酸价格盘整，成本面支撑增强。

　　氯氰菊酯：市场需求一般，氯氰菊酯价格持平。供应端，主流生产厂家开工正常，整体市场现货货源充足。需求端，近日新单成交情况一般，整体销售情况欠佳。

　　7、橡塑：PE价格上涨，PP价格上涨，PA66价格下跌，建议关注金发科技

　　聚乙烯：成本上涨，聚乙烯价格小幅上涨。供给端，本周新增检修产能145万吨左右。需求端，下游市场需求持续低迷。成本端，上游原料原油本周价格上涨，较上周平均上涨3.21%，乙烯价格本周上涨0.5%。

　　聚丙烯：成本端支撑增强，聚丙烯价格小幅上涨。供应端，西北地区某企业本周检修涉及产能40万吨/年，检修损失量大概在3600吨左右。开工率较上周相比稍有提升，PP产能利用率明显上涨。需求端，聚丙烯下游行业开工率整体环比下降，塑编、PP注塑、PP无纺布等行业开工维持稳定，PP管材、CPP、胶带母卷等行业开工小幅下降，BOPP企业开工率稍有上涨。整体需求表现不佳。成本端，甲醇价格周内走势震荡，丙烷价格整体下跌，丙烯价格环比上涨。综合来看，成本支撑环比有所增强。

　　PA66：需求偏弱，成本端支撑减弱，PA66价格下跌。供应端，部分聚合工厂轮流检修，供应减少，但市场货源总体供应充裕。需求端，下游需求偏弱，终端企业拿货维持刚需跟进。成本端，本周末己二酸市场均价为8483元/吨，较上周均价下跌110元/吨，跌幅为1.17%。

　　8、有机硅：金属硅价格上涨，有机硅DMC价格下跌，三氯氢硅价格下跌，建议关注合盛硅业、新安股份

　　金属硅：供应小幅增加，金属硅价格小幅回调。供应端，西北地区供应小幅增加，云南盈江地区硅厂陆续点火开炉，开工小幅抬高。东北地区除两家企业开炉外全部检修。需求端，下游有机硅单体厂开工长期维持低位，多晶硅企业存在减产操作，铝棒企业规模性减产。金属硅需求持续减少。

　　有机硅DMC：供应增加，需求偏弱，有机硅DMC价格下跌。供应端，本周国内总体开工率在70%左右，其中华东区域开工率78%，山东区域开工率65%，华北地区开工率84%，华中区域开工率50%，西北地区开工率80%。需求端，目前需求仍然保持低迷。

　　三氯氢硅：需求弱势，三氯氢硅价格下跌。供应端，目前三氯氢硅企业开工水平尚可。根据百川盈孚统计的13家企业中，总产能72.82万吨，整体开工水平约在56.56%，较上周下跌约0.29%。需求端，本周多晶硅市场稳中偏弱运行。

　　9、钛白粉：钛精矿价格上涨、浓硫酸价格下跌、钛白粉价格下跌，建议关注龙佰集团、中核钛白

　　钛精矿：供应紧缩，钛精矿价格上涨。供应端，除了与大厂合作的工厂开工维持正常状态，自产自销的矿商开工均有不同程度的下降，开工维持在50%-60%左右。需求端，下游多家钛白粉企业减产、停产运行情况持续，华南地区产量下滑明显，市场开工率下滑持续。

　　浓硫酸：供应增加，需求持续低迷，硫酸价格小幅下跌。供给端，山东江铜国兴新建产能释放，叠加莱芜金山检修结束，因此山东地区供应增加。需求端，肥料开工持续低迷，磷酸一铵整体开工率34.67%。

　　钛白粉：需求不佳，钛白粉价格下跌。供应端，多家企业减产、停产运行情况持续，华南地区产量下滑明显，市场开工率下滑持续。需求端，整体新单实际成交情况不佳，以刚需采买为主。

风险提示

　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。