如何看待此次公募基金管理费下降和托管费下降？上海证券刘亦千全方位解析

　　7月8日，证监会今日官网消息，即日起，降低主动权益类基金费率水平，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；部分头部机构已公告旗下存量产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%以下；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。 证监会启动公募基金费率改革工作包括：坚持以固定费率产品为主，推出更多浮动费率产品，包括与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩两类；降低主动权益类基金费率水平；降低公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成；规范公募基金销售环节收费，预计于2024年底前完成；完善公募基金行业费率披露机制。

　　对此，上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千表示，长期来看，公募基金行业运作费率降费让利是一个大势所趋；另一方面，此次行业降费是基金行业发展到当前阶段的必然结果。本次调整将主动权益基金的相应费率降低至1.2%，0.2%，向投资者让利的幅度约20%，幅度可控合理，符合行业发展阶段特征。一方面达20%左右的管理费托管费水平让利投资者，降低投资者的投资成本，推动实现投资者的利益最大化。另一方面，2022年142家基金公司中仍然有44家基金公司亏损，下降幅度不能过大，避免费率“陡升陡降”影响基金行业运营能力和投研实力的提升，确保基金行业积极稳健的发展势头。降低费率虽然对基金管理人和托管人收入形成一定冲击，但该幅度影响相对可控。降低费率实际是投资者综合投资成本，有利于提升行业综合竞争力，有利于基金行业的长期资本形成，可以更好地吸引养老金、保险资金、理财资金等长期资金通过公募基金配置权益资产，从而推动权益基金发展，为行业更好地服务国家战略，更好地优化宏观经济资源配置，促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好的环境。

　　详情如下：

　　管理费和托管费基金属于基金运作费，关于基金行业运作费率水平及其合理性，行业已有多年的探讨，长期来看，公募基金行业运作费率降费让利是一个大势所趋；另一方面，此次行业降费是基金行业发展到当前阶段的必然结果。

　　以投资者利益为核心，是基金行业能够得到可持续发展的基础。公募基金行业长期以来都有关于费率的探讨，本次证监会根据行业发展实际情况和投资者需要制定公募基金行业费率改革方案，充分体现监管部门坚持“以投资者利益为核心”监管定位，以及行业贯彻“以投资者利益为核心”的根本立场。

　　基金费率改革牵一发动全身，将影响到各个参与方的利益和格局。基金的费率结构和水平，应该在充分保障投资者利益的基础上兼顾到行业各方基本利益，应该建立在行业长期有效的商业模式基础之上。只有行业各方都能在行业中获得与自身贡献相匹配的收益，才可以最大程度地调节行业各方积极性，更好更稳地推动行业高质量可持续发展，从而更好的服务于居民财富管理需求。

　　从资产管理行业的商业模式来看，公募基金管理人主要收入建立在基于管理资产规模的固定费率，这决定资产管理行业具备极为显著的规模效应。在过去20年，公募基金行业规模已经从2002年底的不足1200亿左右增长至2022年底的26万亿，基金运作费用随着规模增长而快速攀升。相对基金投资者，当前基金管理人和托管人在行业的收益分配中占有明显的优势，为了确保行业各方参与者的收益分配公平性，当前行业下调费率正当其时，也是落实基金行业高质量发展关于提高居民获得感的重要举措。

　　从下降的幅度来看，目前主动偏权益基金主流费率为1.5%，托管费率为0.25%，本次调整将主动权益基金的相应费率降低至1.2%，0.2%，向投资者让利的幅度约20%，幅度可控合理，符合行业发展阶段特征。一方面达20%左右的管理费托管费水平让利投资者，降低投资者的投资成本，推动实现投资者的利益最大化。另一方面，2022年142家基金公司中仍然有44家基金公司亏损，下降幅度不能过大，避免费率“陡升陡降”影响基金行业运营能力和投研实力的提升，确保基金行业积极稳健的发展势头。

　　降低费率虽然对基金管理人和托管人收入形成一定冲击，但该幅度影响相对可控。对于大中型基金管理人而言，降低费率将在一定程度上影响到管理人的财务报表，但不会冲击到公司运营和投研能力建设；对于小型基金管理人而言，降低费率确实加大了其运营压力，但进一步提升了行业竞争势态，提升基金行业产品和业务创新力度，倒逼中小型基金管理公司差异化发展相适应的特色化资产管理模式，构建行业优胜劣汰、进退有序的行业生态。

　　降低费率实际是投资者综合投资成本，有利于提升行业综合竞争力，有利于基金行业的长期资本形成，可以更好地吸引养老金、保险资金、理财资金等长期资金通过公募基金配置权益资产，从而推动权益基金发展，为行业更好地服务国家战略，更好地优化宏观经济资源配置，促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好的环境。

　　从下调后的绝对费率水平来看，与国际成熟市场比较而言，管理费率绝对值处于相对较高水平。但中国管理费中包含为基金销售机构支付的费用，以尾随佣金的形式出现，以作为销售机构在销售过程中承担成本和合理利润的弥补；与之比较，国际大多数市场的在基金管理费的基础上，普遍向投资者收取0.6%-1.2%的投顾费，叠加投顾费后我国实际费用低于国际成熟市场。

　　当然，从这个角度来看，本次费率调降有望给行业带来新的格局变化，即：管理费率调降将降低销售机构的尾随佣金收入水平，倒逼销售机构加强买方投顾团队建设和买方投顾能力培养，推动基金投顾行业更快更好的发展，以更好的服务于大众投资者的财富管理需求。

　　另外，对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金投顾机构等行业各参与方而言，降低基金运作费率有利于明确和形成以投资者以中心的主体预期，保障基金各项费率优化改革工作的顺利推进和规范，共同呵护行业健康发展生态。

　　最后，从发展趋势来看，产品和业务创新，以及低成本的被动指数基金的发展，也在推动公募基金行业总体费率的下行，这在过去十多年已经有所体现。