A股再现影视IP收购案 中文在线1.38亿买下“罗小黑”运营方控股权

　　本报记者 张靖超 北京报道

　　近日，中文在线（300364.SZ）发布公告称，拟与北京寒木春华动画技术有限公司（以下简称“寒木春华”）及其原股东签署《股权转让协议》，拟以人民币13781.1771万元的对价收购目标公司51.0414%的股权。

　　《中国经营报》记者了解到，寒木春华为动漫IP“罗小黑”的运营方。中文在线收购的股权38.18%来自梦之城，12.87%来自圣晓文化。天眼查显示，梦之城和圣晓文化均属于融创文化的旗下公司。

　　中文在线方面表示，本次投资是公司在“决胜IP”战略方向深入布局的重要举措。

　　记者注意到，今年上半年已有上海电影（601595.SH）、华星创业（300025.SZ）等上市公司宣布对一些成熟IP进行收购，或签署授权协议。此外，手握《汪汪队立大功》《小猪佩奇》《海绵宝宝》《新大头儿子和小头爸爸》等IP的上海森宇文化传媒股份有限公司近日也向深交所递交了IPO申请，启动上市计划。

　　与去年影视领域寥寥无几的资本投融资情况相比，今年的文化传媒市场显然有了转暖迹象，而成熟IP成为今年上半年更受青睐的标的。

　　收购价折合市盈率28倍

　　公开资料显示，“罗小黑”是寒木春华创始人章平2010年创作出的动漫形象，原型是他曾养过的一只猫。2011年，以“罗小黑”为主角的动画剧集《罗小黑战记》第一季在B站正式上线，共40集，B站评分9.9分，豆瓣评分高达9.6分。

　　2015年，寒木春华开始制作动画电影《罗小黑战记》。2019年9月，《罗小黑战记》在国内上映，取得超过3亿元的票房，豆瓣评分8.0分，并入围有着“动画界奥斯卡”之称的法国昂西国际动画节官方长片Contrechamp竞赛单元。

　　IP授权是除了影视作品之外的主要手段。“罗小黑”联名商品涵盖服饰、游戏、饮料、香水等多个品类，合作品牌包括森马、明日方舟、和平精英、康师傅等。在淘宝文创IP衍生店铺榜上，“罗小黑的小黑店”排名第三，仅次于故宫淘宝、小刘鸭杂货铺。

　　从收购价来看，近1.38亿元的价格对应约51%的股权，可以得出寒木春华的整体价格约为2.7亿元。根据中文在线的公告，2022年寒木春华实现营收2832.07万元，净利润955.73万元，净资产为3048.27万元，照此计算，此次收购中，寒木春华的市盈率约为28倍，市净率约为8.85倍。

　　作为参照，wind文化传媒指数的市盈率为113倍，市净率则为2.2。这也意味着，如果从利润贡献的角度看，此次收购中，中文在线捡了“大便宜”，而若从资产净值角度来看，则显示有高度溢价。

　　不过，需要注意的是，寒木春华在今年第一季度的净利润仅有约74万元，不及去年全年的十分之一。而且，中文在线在过去五年里有三年处于亏损状态，其中，2022年亏损3.59亿元，经营活动现金流净额仅有约1300万元。

　　中文在线方面表示，通过收购，双方充分利用各自资源优势，将进一步叠加和放大IP价值。一方面，“罗小黑”的IP价值将在产能效率、IP衍生品商业化、出海等方面得到进一步放大；另一方面，借助寒木春华的优质IP和产能，将进一步提升公司海量IP动漫产品化的能力，提高市场竞争力和知名度。

　　成熟IP备受青睐

　　就在宣布收购寒木春华51%的股权之前约20天，中文在线还公布了一项定增预案。公告显示，中文在线拟向特定对象发行股票募集资金总额为不超过250987.36万元，其中有约15.52亿元用于IP内容资源升级建设项目，即版权采购和IP衍生制作。

　　中文在线方面称，公司拟通过本项目的实施，进一步加大内容投资力度，丰富公司优质数字内容积累，在满足多元化市场需求的同时，构建公司良好的数字内容生态，为公司持续培育优质IP，探索数字内容智能生成技术在数字内容领域的发展与应用奠定坚实基础。此外，本项目的建设，有助于将公司丰富的IP资源积累，进一步转化为多形态的IP产品矩阵，从而实现公司IP版权的多维升值。

　　而这已不是今年A股文化传媒板块的上市公司第一次进行IP方面的资本布局。

　　2月17日，华星创业与三体宇宙签署著作权许可合同，获得《三体》IP相关三项授权，分别是“一款AR应用程序及AR联名设备授权”“元宇宙社区授权”“作品中一个主要人物的虚拟形象开发、设计、运营授权”，涉及AR、虚拟形象、元宇宙三大方向。

　　今年3月，上海电影宣布收购由上影集团与上海美术电影制片厂有限公司共同出资成立的上影元文化51%的股权；到5月，上海电影宣布已完成收购，将纳入合并报表。

　　公开资料显示，上影元文化由上影集团与上海美术电影制片厂有限公司共同出资成立，独家运营众多动画IP及真人影视版权，包括《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》等经典动画作品，也有《女篮5号》《城南旧事》《芙蓉镇》等经典影视作品。特别是今年元旦，上海美术电影制片厂与B站携手打造的《中国奇谭》走红。目前《中国奇谭》IP已与茶饮、游戏等领域的公司进行了品牌联动。

　　上海电影股份有限公司总经理戴运在今年6月的第25届上海国际电影节期间的活动上也对上海电影的此次收购发表了自己的看法：“对关心我们整个上市公司在资本市场表现的朋友，他们会看到在近三个月当中，我们可能是引领着整个传媒板块的表现，这主要也是基于大家认为IP可能已经变成我们未来的一个主营业务之一，跟我们原先的渠道业务来形成这样双轮驱动。”

　　据戴运介绍，上影元文化实际上是一家IP运营公司，按照整个上影集团的精品内容、大IP开发和数字化转型三大核心战略，上影元文化是作为上海电影的整个大IP开发战略中的一个载体和平台。“我们有一个非常长期的经营权使用权，所以对我们整个上市公司的一个业务转型来讲，也是有非常大的帮助。”

　　（编辑：张靖超 校对：颜京宁）